1、房地產業

　　商品房下行壓力增大，保障性住房維穩。2014年1-2月新房開工面積為1.67億平方米，同比增速-16.74%，比2013年12月大幅度下降;商品房銷售面積1.05億平方米，同比增速-0.05%，比2013年12月進一步下降。季節調整后，商品房新房開工面積趨勢項環比增速-18.36%;商品房銷售面積趨勢項環比增速-2.96%。新房開工面積超預期下滑，有春節因素，也有資金因素。在資金壓力較大的情況下，注重在建項目而不是新開項目是符合邏輯的。。

　　2014年內，新房開工增速面臨不確定，銷售增速將有所回落，而470萬套保障房計劃將形成一定支撐。

　　2、基礎設施

　　2014年1-2月國內基礎設施投資增速18.79%，比2013年12月上升10.24個百分點。其中，電力、交通、水利環境的投資增速分別為5.53%、21.11%和24.11%，比2013年12月上升-18.89個百分點，24.33個百分點、7. 53個百分點(詳見圖5)。

　　在房地產投資滑落、制造業投資低迷的情況下，基礎設施再成穩增長工具，主要方向為交通和城市基礎設施，但是其效果和空間相當有限。維持前期判斷，2014年內，基礎設施投資將面臨下行壓力。在新型城鎮化的刺激下，基礎設施建設在中長時期內維持適度的增長。但是，主要由中央政府主導的大規模基礎設施建設期已過高潮。在技術層面上，基數效應也將產生一定影響。

　　3、制造業

　　制造業弱勢稍穩。從先行指標來看，3月PMI指數50.3%，比2月上升0.1個百分點。新訂單和新出口訂單分別為50.6%和50.1%，比2月上升0.1個百分點和1.9個百分點。產成品庫存和原材料庫存分別為48.3%和47.8%，比2月上升0.7個百分點和0.4個百分點，采購量上升0.9個百分點至50.3%，購進價格下降3.3個百分點至44.4%。

　　PMI指數暫時止住了連續下行的勢頭，新出口訂單大幅度回升。但是，產成品庫存和原材料庫存繼續被動上升。購進價格持續大幅度下降，刺激采購量回升。在政策層面保持定力的前提下，穩增長、擴內需的措施仍然是必要的。

　　從滯后指標來看，1-2月汽車產量386.9萬輛，同比增速12.5%。集裝箱產量1080萬立方米，同比增速-30.38%。冰箱產量1255萬臺，同比增速0.27%;洗衣機產量932萬臺，同比增速-3.82%。整體來看態勢依舊，汽車繼續維持高景氣，集裝箱、造船、家電均有下滑。

　　維持前期判斷，2014年內，制造業整體上增長空間有限，而汽車雖然受到基數效應和限購的影響，將維持景氣。

　　四、社會庫存高位回落，鋼廠面臨去庫存壓力

　　據統計，3月鋼材社會庫存1762.84萬噸，比2月下降95 .18萬噸。主要品種庫存，線材206. 53萬噸，下降18.55萬噸;螺紋826.88萬噸，下降38.82萬噸;熱軋381.40萬噸，下降19.42萬噸;冷軋158.47 萬噸，下降1.62萬噸;中板138.03萬噸，下降12.75萬噸。

　　季節調整后，社會庫存環比增速-0.71 %。線材庫存環比增速-2.55%;螺紋庫存環比增速0.24%;熱軋庫存環比增速-2.59%;冷軋庫存環比增速-1.25%;中板庫存環比增速-1.95%。

　　鋼材社會庫存整體上水平不高，但是螺紋存有一定壓力。3月第1周，社會庫存季節性升至1873.59萬噸峰值水平后高位回落，與我們前期估計的1880 至1890萬噸一致。隨著春季需求釋放，社會庫存將進入季節性去庫存周期，預計將在4月下降至1420萬噸的水平。但是，鋼廠庫存水平居高不下，3月中旬重點企業庫存升至1703.9萬噸，鋼廠的資金壓力和去庫存壓力相當大。

　　2014年內，宏觀環境，金融去杠桿進程稍穩，實體經濟去產能持續，流動性面臨QE退出的持續擾動;鋼鐵需求端，以平穩增長為主;供給端，以產能調整、節能環保為主題;成本端，鐵礦石市場供求平衡恢復;庫存端，新一輪去庫存周期展開。維持前期判斷，鋼鐵產能增速放緩為大概率事件，但是在去杠桿、去產能的大環境下，行業和市場難有趨勢性的機會。m.gxwxyl.com